Einleitung
Zuerst sei einmal darauf hingewiesen, dass der Begriff Security Token Offering – STO ein Überbegriff ist und der Versuch, diesen Begriff zu entschlüsseln, manchmal völlig unmöglich sein kann.
STOs geben Ihnen Eigentum oder einen Teil davon an einem Vermögenswert oder an einem Unternehmen. Also was zeichnet einen STO dann eigentlich aus? Der wichtigste Unterschied ist die genutzte Technologie.
Ein STO hat die gleichen Eigenschaften wie ein Initial Public Offering, allerdings die Variationen der MiFID-Instrumente.
Malta hat einen neuen Gesetzesrahmen erlassen, der im Wesentlichen aus drei Gesetzen besteht: dem Malta Digital Innovation Authority Act (der „MDIA“-Act), dem Innovative Technology Arrangement and Services Act (der „ITAS“-Act) und dem Virtual Financial Assets Act (der „VFA“-Act). STOs fallen unter den Investment Services Act (Malta) und die Technologie darin unter den Malta Digital Innovation Authority (MDIA) Act.O
Definition von Security Token Offering (STO)?
STOs sind der ‘Prozess der Anlage von Fonds, die auf der Blockchain das Bruchteilseigentum (fractional ownership) unter anderem an realen Vermögenswerten wie Anleihen, Aktien und Immobilien darstellen, und die auf der DLT-Technologie basieren.‘
Nicht möglich ist hingegen zu definieren, dass sie auf Smart Contracts basieren, und zwar aus diesem Grund: Man kann einen Token für sein eigenes Ökosystem erstellen, was kein Smart Contract ist und trotzdem einem STO ähneln kann. Dies ist vergleichbar mit der Art und Weise, wie traditionelle Anlagen durchgeführt werden. Werden die Papierdokumente durch einen neuen Token ersetzt, benötigen Sie nicht unbedingt einen Smart Contract.
Security-Token befinden sich auf der Blockchain und ermöglichen es dem Besitzer, Geldrechte zu haben. Die Tokenisierung bietet das Eigentum an einem Basiswert und wird daher nicht als Utility-Token betrachtet. Utility-Token können von STOs insofern unterschieden werden, als sie hauptsächlich für den exklusiven Kauf von Waren oder Dienstleistungen auf einer Plattform/einem System verwendet werden.
Warum Malta STO-freundlich ist…
Auf dem Malta Blockchain Summit 2018 sagte der maltesische Premierminister Joseph Muscat, dass Malta „für die Blockchain das Land der Möglichkeiten“ sei. Malta hat versucht, ein robustes kryptofreundliches Rahmenwerk zu schaffen, das in erster Linie Rechtssicherheit und Anlegerschutz gewährleistet. In diesem Zusammenhang hat Malta neue Methoden zur Regulierung der Blockchain (DLT)-Technologie eingeführt.
Bereits im November 2018 verabschiedete das maltesische Parlament hierzu drei sehr wichtige Gesetze und schuf damit das weltweit erste rechtliche Rahmenwerk. Es ist daher nicht verwunderlich, dass die Mittelmeerinsel angesichts der Weitsicht und Initiative Maltas Regierung zu Recht zur „Blockchain Island“ getauft wurde. Malta hat seine eigene Identität und konzentriert sich auf drei zentrale Prinzipien: Marktintegrität, Verbraucherschutz und Branchenschutz.
Daher kann man mit Sicherheit sagen, dass Malta über einen unternehmensfreundlichen Rechtsrahmen verfügt, der den gesamten „Oberbegriff“ der Kryptowährungen und die traditionellen „Finanzinstrumente“ umfasst.
Innerhalb der europäischen Rechtsordnung, in der die Anleger das Ziel des den Token-emittierenden Unternehmens sind, würde der Security-Token in der Regel als Security gelten, wenn er grenzenlos handelbar und damit kapitalmarktfähig ist. In diesem Zusammenhang wäre die EU-Prospekt-Richtlinie (Richtlinie 2003/71/EG des Europäischen Parlaments und des Rates vom 4. November 2003 betreffend den Prospekt, der beim öffentlichen Angebot von Wertpapieren oder bei deren Zulassung zum Handel zu veröffentlichen ist, und zur Änderung der Richtlinie 2001/34/EG.) anwendbar.
Das öffentliche Angebot solcher Token in Malta kann erfolgen, wenn ein Wertpapierprospekt (securities prospectus) erstellt und von der MFSA genehmigt wird, der vor dem Angebot veröffentlicht werden muss.
Das Verfahren zur Einführung eines Security-Token-Offerings in Malta sieht vor, dass der Emittent bei der MFSA einen Antrag stellt, und potenzielle Emittenten verpflichtet sind, der zuständigen Behörde Unterlagen zur Genehmigung vorzulegen.
STOs im Hinblick auf das VFA-Gesetz
Malta will mit seiner Initiative eine Führungsrolle übernehmen und als erster einen rechtlichen Schritt in dieser Größenordnung wagen. Die Annahme ist, dass alle anderen Länder früher oder später folgen werden.
Das VFA-Gesetz ist ein innovatives Gesetz, das die Erstausgabe von Virtual Financial Assets regelt und deren Lizenzierungsvoraussetzungen beschreibt. Er trägt die Bezeichnung Virtual Financial Assets Act, 2018. Im Rahmen dieses Gesetzes sind STOs wahrscheinlich Finanzinstrumente, wenn der Finanzinstrument-Test durchgeführt werden muss.
Somit würden STOs derzeit nicht in den Anwendungsbereich des oben genannten Gesetzes fallen und somit (wie bereits angedeutet) den Bestimmungen der traditionellen Regulierung unterliegen.
Die Bedeutung eines Virtual Financial Asset gemäß dem maltesischen Rechtsrahmen wird in einem „negativen Format“ ermittelt. Somit ist ein VFA eine Form der digitalen Aufzeichnung, die WEDER elektronisches Geld, NOCH EIN Finanzinstrument und ODER ein virtueller (reiner Utility) Token ist.
Wertpapierprospekt
Die EU-Prospekt-Richtlinie legt die Verpflichtung fest, beim Angebot des Security-Tokens einen Wertpapierprospekt zu veröffentlichen.
Diese Verpflichtung gilt, wenn das Angebot für die Öffentlichkeit bestimmt ist. Wird es Familie und Freunden oder Investoren angeboten, die bereits eine bestehende Beziehung haben, dann wäre ein Prospekt nicht erforderlich.
Gemäß dem Companies Act (Kapitel 386 der Gesetze von Malta): „Für die Öffentlichkeit“ umfasst nicht Wertpapiere, die nur qualifizierten Anlegern zur Verfügung gestellt werden, ein Angebot, das weniger als 150 nicht qualifizierten Anlegern innerhalb der EU und/oder des EWR zur Verfügung gestellt wird, wenn das Mindestangebot mindestens 100.000 EUR pro Angebot beträgt und der Nennwert jeder einzelnen Aktie mindestens 100.000 EUR beträgt, oder nicht innerhalb eines Zeitraums von 12 Monaten, wenn das Angebot von Gesamtpapieren innerhalb der EU und des EWR innerhalb eines Zeitraums von 12 Monaten 5.000.000 € nicht überschreitet oder wenn ein Angebot von Nichtdividendenwerten durch ein Kreditinstitut in der EU und im EWR innerhalb eines Zeitraums von 12 Monaten weniger als 75.000.000 € beträgt.
Wenn man die Zulassung zum Handel auf einem geregelten Markt beantragt, kann man von dieser Verpflichtung befreit werden und würde somit in den Genuss des einheitlichen Passes kommen.
Der Wertpapierprospekt muss alle Informationen enthalten, die es den Anlegern ermöglichen, die Vermögenswerte und deren Verbindlichkeiten, die finanzielle Stabilität, die Perspektiven des Emittenten und die damit verbundenen Rechte zu beurteilen.
Fazit
Im Wesentlichen sind STOs Token auf der Blockchain, die dem Eigentümer solcher STOs bestimmte Rechte einräumen. Dies ist also der wesentliche Unterschied zwischen STOs und Utility-Token. Die EU-Prospektrichtlinie gilt für diese Token, und die Publikation eines Wertpapierprospekts wird hierfür – mit einigen Ausnahmen – als verpflichtend vorgesehen. Aus der Sicht der maltesischen Rechtsprechung verfügt Malta über einen unternehmensfreundlichen Rechtsrahmen und befindet sich in einer europäischen Rechtsprechung.
Innerhalb einer solchen Rechtsordnung, in der die Anleger das Ziel des Token-emittierenden Unternehmens sind, würde der Security-Token in der Regel als Security gelten, wenn er grenzenlos handelbar und damit kapitalmarktfähig ist.
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